文|野马财经赵普武丽娟
编辑丨高岩
在几百亿的债务面前，曾经的“胡润富豪”、“福布斯慈善家”、武汉知名企业家艾路明也回天乏术，巅峰时期资产曾攀上千亿的当代科技就这么“水灵灵”的被债权人给申请重整了。
最近，千亿民企、湖北知名企业——武汉当代科技产业集团股份有限公司（简称“当代科技”）官宣，公司被债权人以不能清偿到期债务并且明显缺乏清偿能力为由，申请对当代科技重整。
要求重整的债权人包括：武汉信用风险管理融资担保有限公司、天津晟曌律师事务所。截至9月24日，当代科技未能向上述申请人清偿全部到期债务。
企业预警通显示，武汉信用风险管理融资担保有限公司第一大股东为武汉开发投资有限公司，是武汉金融控股(集团)有限公司全资子公司，实控人为武汉国资。
当代科技实控人是被誉为“教授富豪”的艾路明，公开资料显示，艾路明曾任武汉大学哲学学院博士生导师，不过当前武汉大学哲学学院师资队伍中已没有艾路明的名字。公司前身是当代生化技术研究所，由艾路明与6位武大校友一起创立，迄今已35年，公司业务版图从医药扩张至金融、房地产、文旅、教育等领域，据2020年9月30日的数据显示，资产规模超1000亿元。
但自2022年出现债券违约之后，艾路明的千亿资产版图开始出现裂隙，就连财报也无法如期披露。至今为止，当代科技最新披露的财报仍停留在2021年第三季度，其财报数据显示，当代科技总资产约963.26亿元，总负债约639.47亿元。
如今，当代科技因债务问题涉及的诉讼及仲裁金额合计已经高达约323.3亿元，且当代科技控股也出现债务违约，持有的核心上市公司人福医药（600079.SH）股权也被轮候冻结。
曾经擅长资本运作的艾路明，还有机会挽回自己的“千亿资产”吗？
痴迷收并购，缔造千亿资本版图
艾路明是一位极具“商业传奇”色彩的资本高手。
1988年，艾路明和6位武大校友——周汉生、张晓东、张小东、潘瑞军、贺锐、陈华一起组成了“七人帮”，凭借2000元，成立了当代生化技术研究所，主业为提取尿激酶出口日本，这被外界视为艾路明及其当代科技发迹的起点。
1993年，艾路明和中国人福新技术开发中心等共同成立武汉当代高科技产业股份有限公司，并在1997年成功在A股上市，这就是现在的人福医药（600079.SH），也是目前当代科技最为核心的资产。
上市之后，人福医药开始大步扩张，相继收购了麻醉神经领域的Epic公司、安全套生产企业Ansell公司，逐步成长为“国内麻醉龙头企业”。人福医药股价也从1997年的0.63元/股低点，一路摸高至2020年8月的39元/股，足足翻了61倍，市值一度超400亿元。
尝到了资本市场甜头的艾路明，“野心”也在不断膨胀，已经不满足于医药领域的投资。
2015年，艾路明相继投资了旅游上市公司三特索道（002159.SZ）和文体上市公司当代明诚（现为“ST明城”），在资本市场形成了医药、旅游和文体“三驾马车”的布局，其中医药领域的人福医药是其核心资产，旅游和文体则是扩张领域。2015年也成为艾路明的巅峰时刻。
但艾路明还是没有停下收并购的脚步，在2016年4月，当代科技又收购了欧洲体育经纪公司MBS，紧接着买下中超球队重庆力帆俱乐部。2017年，当代明诚又买断五年西甲中国区版权，以及俄罗斯世界杯亚洲区和巴黎圣日耳曼中国地区两项赞助的独家代理权，还在推进对新英体育的收购。
到2020年9月30日，当代科技资产总额超过1000亿元，其业务横跨金融、地产、文化、体育、旅游等领域，坐拥数百家公司，资本市场中有三家上市公司。至此，“千亿当代系”的资本版图已然成型。
也是在2020年，艾路明以100亿元财富位列《2020衡昌烧坊·胡润百富榜》第594位。艾路明还曾在2020年7月入选福布斯2020中国慈善榜，排名第15，现金捐赠总额约2.2亿元，主要捐赠单位是湖北省慈善总会。
债务爆雷、艾路明复出，涉诉债务超300亿
但盲目且激进的扩张，最终要付出代价，用杠杆撬动的激进扩张，让艾路明的“资本集团”背上了巨额债务。
截至2021年9月底，当代科技总资产963.23亿元，负债总计639.47亿元，资产负债率66.39%，远高于同行业平均水平。
在多年的激进并购下，当代科技短期借款规模增长迅猛，短期借款由2012年全年的16.88亿元增长至2021年三季度的90.74亿元，翻了不止5倍。与此同时，巨额商誉风险也悬顶。
当资本扩张和资本腾挪遇到经济下行，艾路明旗下公司的债务终于“爆雷”。
2022年4月，当代科技债券“19汉当科MTN001”发生实质性违约，第一张多米诺骨牌倒下，引发一连串的债券、票据违约。
紧接着在2022年5月，当代科技在2016年收购的重庆力帆足球俱乐部（后更名为“重庆两江俱乐部”）宣布解散，重庆队领队、中方教练组组长魏新曾在个人社交账号透露，重庆队的债务已经超过7亿元。
公开报道显示，2016年底当代科技斥资5.4亿元接手上述俱乐部，至2022年累计投入超过30亿元。
艾路明旗下的当代地产，同样在2022年出现问题，其成都璞誉项目多次延期交付，还被媒体曝出其出质项目公司股权用于获取资金。“雪上加霜”的是，从2019年~2022年，艾路明布局的三家上市公司中，除了人福医药，另外两家三特索道、ST明诚均不同程度的陷入亏损，这也让艾路明从资本市场获取资金的难度加大。
财报显示，三特索道在2019年净利润大幅下滑83.24%，从约1.42亿元缩水至2300多万元，2021年则掉入亏损大军，净利润亏损约1.78亿元。2022年三特索道营收2.56亿元，同比下降41.05%，净利润亏损7701.34万元，扣非净利润更是亏损1.65亿元。
需要指出的是，从2019年1月开始，当代科技就曾多次占用三特索道资金，其方式主要是要求三特索道及全资子公司海南三特索道有限公司向其指定的第三方提供借款。三特索道出借的资金最终流向当代科技，构成非经营性资金占用，累计金额约42.02亿元，日最高占用余额约5.05亿元。
不过，违规行为显然无法持久，当代科技占用三特索道的资金在2022年4月24日归还。在当代科技结束违规占用资金后，三特索道则在2023年实现了扭亏为盈。
此外，从2019年开始，当代科技投资的ST明诚扣非净利润持续亏损，2019年~2023年年合计亏损约91.52亿元，其中2022年的净利润、扣非净利润亏损都超过47亿元。截至2024年上半年，ST明诚虽然减亏，但仍未实现盈利。
曾经的“千亿资本集团”陷入债务危机，各路投资也难以“回血”，艾路明开始出手试图化解困局。2022年3月，65岁的艾路明重新回到当代科技董事长的职位上，试图挽救自己一手创立的千亿资本集团。
截至2024年9月，艾路明重回当代科技董事长的时间正好两年半，但债务问题并未明显化解。
这期间，当代科技的主体和债项信用等级被评级机构多次下调。2024年6月27日，大公国际资信评估有限公司更是宣布，终止对当代科技主体及“H21当代1”和“H21当代2”的信用评级。
9月10日，当代科技公告显示，公司新增被执行金额合计约19.34亿元。此外，截至2024年9月24日，当代科技共有12只债券逾期或违约，合计发行额68.8亿元。
需要注意的是，如果当代科技进入重整程序，且重整计划获得法院裁定批准，当代科技发行的债券将终止上市交易并摘牌。
最近一年，当代科技因债务问题涉及的诉讼及仲裁共161起，标的金额合计约323.30亿元。
除了当代科技自身债务违约外，当代科技的控股股东武汉当代科技投资有限公司（简称“当代投资”）也同样出现债务违约的问题。
9月18日，当代投资公司债“H20科技4”未能足额偿付本息，合计逾期规模约2.46亿元，此前9月10日公告显示，当代投资还累计被执行约3628万元。
面对难以清偿的债务，当代科技公开表态称，将通过资产出售、获取政府支持、再融资和引入战略投资者等方式应对流动性压力。
但自债务危机发生以来，当代科技已经有多次被执行记录，还有多少资产能拿来出售、吸引政府或资本给予扶持呢？
人福医药年入百亿，艾路明会失去控股权吗？
目前，当代科技持有的最大股份是在人福医药的3.87亿股，持股比例约23.7%，已经是当代科技最优质的资产了。
但问题是，其所持的人福医药股份现已全部冻结或轮候冻结。
更需注意的是，人福医药已经提示，如后续当代科技相应股份涉及处置，可能会导致人福医药股权结构发生变动。此外，这也意味着当代科技利用上市公司股权融资的空间已经十分有限。
在多元业务版图中，人福医药（600079.SH）是艾路明的核心资产，公司自1997年在上交所上市，曾是“麻醉行业龙头企业”。人福医药也是艾路明为数不多的优质资产，至今仍保持营收上涨和盈利。
9月25日当代科技宣布被申请重整后，人福医药股价不仅没有下跌，反而在9月25日~27日连续上涨，资本市场期待战略投资方重整当代科技。
资本市场的投票不无道理。
财报显示，2024年1-6月，人福医药营收128.61亿元，同比增长3.86%；净利润11.11亿元，同比减少16.07%，人福医药表示，主要是上年同期公司出售资产及债务重组实现的非经常性损益高于本报告期所致；扣非后净利润10.89亿元，同比增长1.68%。
整体来看，人福医药2023年营收约245.25亿元，净利润21.34亿元。2019年~2023年，每年经营活动产生的净现金流量约在20亿元上下，扣非后净利润从5亿元上涨至18.22亿元，其主业经营表现比较稳定。
从业务和产品看，人福医药的医药工业和医药商业两块业务竞争力较强，2024年上半年，人福医药子公司宜昌人福、葛店人福、新疆维药均保持增长，而三峡制药则同比减亏；医药商业板块中，湖北人福和北京医疗的区域市场空间也值得期待。
可以看出，人福医药的基本面还是不错的，每年都能为母公司贡献利润，但作为控股股东的当代科技却频频占用人福医药资金，甚至在关联交易中隐瞒关联关系，涉嫌信披违规。
人福医药公告显示，2021年度审计期间，当代科技因资金周全需要，自2019年起要求人福医药将相关资金汇入指定第三方企业，向人福医药或下属全资（或控股）子公司进行借款。这与当代科技占用三特索道资金的方式非常类似。
2019年至2022年4月，当代科技通过第三方企业采取期初借款、期末偿还的方式，累计占用人福医药资金约60亿元资金。其中，2022年1-4月最高时点资金占用金额为22.92亿元。截至2022年4月15日，当代科技已归还全部本金及占用期间利息。
此外，今年9月3日，上交所还对人福医药、当代科技、实控人艾路明及有关责任人进行了纪律处分，主要是人福医药前期多笔关联交易未履行审议程序事项，所涉金额巨大，均未履行相应决策程序和信息披露义务，影响投资者的知情权。而当代科技、艾路明作为上述关联交易对方的控制方，故意隐瞒与相关方的关联关系，导致公司未能真实、准确披露相关交易情况，情节严重。
针对上述行为，上交所对当代科技、艾路明予以公开谴责，对人福医药时任董事长兼总裁李杰、时任总裁邓霞飞、时任财务总监吴亚君、时任董事会秘书李前伦予以通报批评。
这样的控股股东被重整，会有多少投资人挽留吗？
香颂资本董事沈萌认为，当代科技目前缺乏足够的偿债手段，因此上市公司的股权最终大概率会被进行司法拍卖，导致控制权转移，也可能会出现控股权被拆分拍卖，出现短时间无法确认实际控制人的情况。
“目前除了破产清算外，进行重整是冲击更小、不易外溢的选择，但是申请破产重整不意味着重整就必然会顺利进行，如果没有外部投资者加入，那么会增加在现有资产负债结构上重整的难度。”沈萌表示。
如今，艾路明所面临的难度确实不小，因为当代科技与汉口银行的借款纠纷，艾路明近期再次被限制高消费，而这只是诸多债务纠纷中的其中一例。
面对几百亿的债务漏洞，艾路明还有什么办法重整自己的“千亿资本集团”呢？
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